Perkembangan Teknologi 2Q24: Profitabilitas GOTO dan BUKA di Bursa Efek Indonesia
Fokus Perusahaan Teknologi pada Profitabilitas
Perusahaan teknologi di Bursa Efek Indonesia (BEI), terutama yang didominasi oleh BUKA dan GOTO, masih berada di tahap awal. Setelah mengalami pertumbuhan eksponensial pasca-COVID, jumlah perusahaan teknologi yang terdaftar di BEI masih sedikit jika dibandingkan dengan ekonomi besar lainnya. Namun, dengan industri venture di Indonesia yang mengalami pertumbuhan signifikan dalam beberapa tahun terakhir dan Indonesia memiliki jumlah Unicorn terbanyak kedua di ASEAN, banyak perusahaan teknologi yang siap untuk go public.
Pada tahun 2024, perusahaan teknologi memprioritaskan profitabilitas. GOTO memulai perubahan ini pada tahun 2023 dengan fokus mencapai EBITDA grup positif melalui pengurangan biaya dan pengeluaran, seperti Sales & Marketing (S&M) dan General & Administrative (G&A). Strategi ini membawa perbaikan dari -IDR3.1tr di 4Q22 menjadi IDR77bn di 4Q23, menandai delapan kuartal berturut-turut dengan peningkatan. Kemitraan strategis GOTO dengan TikTok melalui Tokopedia juga merupakan langkah cerdas. Dengan melepaskan segmen bisnis yang mahal dan menerima biaya, GOTO berhasil mengurangi biaya sekaligus meningkatkan hasil akhir mereka.
BUKA mencapai EBITDA positif sebesar IDR15bn pada 1Q24. Perusahaan ini mengharapkan untuk melebihi IDR200bn dalam EBITDA pada tahun 2024, target yang kami percaya dapat dicapai. Kami mengantisipasi hasil 2Q24 akan lebih baik, didorong oleh segmen Online-to-Offline (O2O). Segmen ini mengalami peningkatan selama liburan Lebaran April, karena orang-orang dari kota tingkat 1 melakukan perjalanan ke kota tingkat 2 dan seterusnya untuk mengunjungi keluarga dan teman.
Rencana Buyback Saham GOTO dan BUKA
- GOTO telah menerima persetujuan pemegang saham untuk rencana buyback saham yang diputuskan selama Rapat Umum Pemegang Saham Tahunan (RUPST) dan Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa (RUPSLB). Buyback ini akan mencapai maksimal USD200 juta atau IDR3.2tr. Meskipun melakukan buyback, GOTO melaporkan kerugian sebesar IDR90.5tr pada tahun 2023, terutama karena pembalikan goodwill sebesar IDR78.8tr yang diperlukan oleh standar akuntansi. Kerugian ini juga dipengaruhi oleh transaksi Tokopedia dan TikTok, yang mengakibatkan GOTO kehilangan kendali atas Tokopedia mulai 1 Februari 2024. Pada 1Q24, GOTO melaporkan kerugian bersih sebesar IDR862bn, turun 78% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Kas dan setara kas mencapai IDR20.31tr pada akhir Maret, turun hampir 20% dari IDR25.14tr pada akhir 2023.
- BUKA belum mengungkapkan apapun mengenai potensi buyback dari pihak mereka. Kami berhasil melakukan panggilan konferensi dengan BUKA dan menanyakan mengenai hal ini. Mereka menjelaskan bahwa BUKA sedang mempertimbangkan program buyback tetapi memerlukan jaminan verbal dari pemegang saham utama mengenai rencana mereka sebelum melanjutkan buyback, menekankan perlunya perlakuan adil bagi semua pemegang saham. Sebagai konteks, pada 1Q24, BUKA memiliki kas dan setara kas serta investasi likuid sebesar IDR19.1tr.
Kembali ke Mode Pertumbuhan Namun Tetap Mempertahankan Profitabilitas
Hasil 1Q24 GOTO bervariasi, dengan peningkatan GTV +20% YoY namun sayangnya, GOTO mencatat EBITDA yang disesuaikan negatif sebesar -IDR102bn untuk 1Q24 dari sebelumnya positif pada 4Q23. Meskipun demikian, mereka tetap optimis untuk mencapai EBITDA yang disesuaikan positif pada tahun 2024. Untuk mencapai tujuan ini, tim manajemen menyebutkan bahwa dua hal yang perlu mereka fokuskan adalah biaya unit dan inovasi. Dalam hal biaya unit, GOTO bertujuan untuk memiliki biaya operasional inti terendah dengan merampingkan operasi mereka terkait teknologi yang tumpang tindih dengan operasi inti mereka. Hal ini pada akhirnya akan membantu meningkatkan EBITDA yang disesuaikan. Untuk inovasi, GOTO bertujuan untuk melakukan investasi pada setiap segmen bisnis untuk mempertahankan pertumbuhan jangka panjang.
Kami mengantisipasi bahwa 2Q24 mungkin lebih lemah karena liburan Lebaran dan berkurangnya daya beli. Kami juga mengharapkan segmen GTF tetap tumbuh tetapi kemungkinan akan datang pada kecepatan yang lebih lambat, terutama untuk BNPL. Alasan untuk ini adalah karena ada faktor musiman yang berperan pada kuartal pertama sebagai persiapan untuk liburan Lebaran, sehingga pertumbuhan saldo pinjaman lebih tinggi dari biasanya. Buku pinjaman 1Q24 tumbuh sebesar 43% pada 1Q24 dengan saldo pinjaman sebesar IDR2.7tr, sekitar 3x pertumbuhan YoY. Pada Mei 2024, total utang masyarakat Indonesia melalui layanan Buy Now Pay Later (BNPL) mencapai IDR6.81tr, peningkatan signifikan sebesar +33.64% YoY. Tingkat pembiayaan bermasalah (NPF) bruto untuk BNPL adalah 3.22%, sementara NPF bersih adalah 0.84%.
Peningkatan Stabil dalam Profitabilitas BUKA
Hasil 1Q24 BUKA melampaui ekspektasi, mencapai EBITDA positif sebesar IDR15bn. Selain itu, BUKA mengurangi kerugian bersihnya sebesar 96% menjadi -IDR39bn untuk 1Q24. Keberhasilan ini didorong oleh pertumbuhan pendapatan yang kuat dan peningkatan take rate, terutama dalam segmen O2O. Mereka terus mengincar EBITDA yang disesuaikan sebesar IDR200bn pada akhir 2024, didorong oleh peningkatan margin kontribusi sambil terus memanfaatkan peluang pertumbuhan dalam bisnis Mitra Bukalapak, permainan, dan e-retail. Selain itu, BUKA telah secara signifikan mengurangi pengeluaran dengan memangkas jumlah karyawan dan mengurangi penjualan dan pemasaran untuk bisnis O2O dan marketplace.
Untuk 2Q24, BUKA diharapkan berkinerja baik, didorong oleh pertumbuhan dalam operasi O2O dan vertikal khusus dengan take rates yang tinggi, seperti Itemku. Namun, kami tidak mengharapkan operasi O2O tumbuh dengan cepat atau sekuat tahun sebelumnya. Alasan utamanya adalah karena daya beli yang melemah.
Penilaian Saat Ini Mengimplikasikan Nilai EV Negatif
Pada penilaian saat ini, BUKA memiliki nilai enterprise value (EV) negatif sekitar -IDR5.8tr karena memiliki cadangan kas lebih banyak daripada ekuitas dan utang gabungan. Namun, kami melihat ini sebagai hal yang normal karena BUKA masih mencatat kerugian operasional negatif. Peningkatan kinerja operasional berpotensi mendekatkan mereka pada EV positif tetapi kami tidak berpikir bahwa ini saja dapat meningkatkan harga saham. Mengingat bahwa meskipun ada peningkatan profitabilitas, free float pasar saat ini dari BUKA adalah lebih dari 50%. Hal ini berarti peningkatan harga saham berpotensi mendorong penjual untuk melakukan aksi jual, menghambat apresiasi harga saham meskipun saat ini dihargai -84% lebih rendah dari harga IPO.
GOTO: Memanfaatkan AI untuk Meningkatkan Pengalaman Pengguna
GoTo telah memperkenalkan “Dira by GoTo AI,” asisten suara berbasis AI dalam Bahasa Indonesia, untuk meningkatkan pengalaman pengguna. Dira, yang pertama di industri teknologi finansial Indonesia, awalnya tersedia untuk pengguna terpilih di aplikasi GoPay dan akan diperluas lebih lanjut, termasuk ke aplikasi Gojek.
Dira, yang merupakan singkatan dari Dikte Suara, memungkinkan pengguna untuk menavigasi dan menggunakan fitur GoPay dengan lebih mudah, menyelesaikan transaksi dengan lebih sedikit langkah. Ini menyederhanakan akses ke fitur aplikasi GoPay, membantu pengguna menghemat waktu dan mengurangi kebutuhan untuk pencarian manual.
Dirancang untuk kesederhanaan dan aksesibilitas, Dira membuat manfaat AI tersedia secara luas tanpa secara signifikan meningkatkan ukuran aplikasi, membuatnya dapat digunakan di semua ponsel, termasuk yang memiliki kapasitas terbatas. Pengguna dapat mengakses Dira dengan mengetuk ikon mikrofon di aplikasi GoPay dan memberikan perintah suara untuk berbagai transaksi, seperti pembayaran tagihan, transfer uang, dan perubahan PIN. Langkah-langkah keamanan seperti verifikasi PIN dan biometrik diperlukan untuk penyelesaian transaksi.
BUKA: GIC Menjelajahi Penjualan Potensial Saham Minoritas di BUKA
Menurut sumber dari DealStreetAsia, dana kekayaan negara Singapura, GIC, sedang mempertimbangkan untuk menjual sebagian dari sisa saham 9,44% di Bukalapak. Diskusi masih dalam tahap awal, dan GIC belum memutuskan apakah akan menyewa bankir atau menangani penjualan secara internal. GIC dan Bukalapak menolak berkomentar mengenai hal ini. GIC awalnya menginvestasikan USD234 juta di Bukalapak pada April 2021, bersama dengan Microsoft dan Emtek, dan meningkatkan investasinya sebesar USD95 juta sebelum IPO Bukalapak pada Juli 2021. Emtek, melalui PT Kreatif Media Karya, adalah pemegang saham terbesar Bukalapak dengan 24,62% saham, sementara Ant Financial memiliki 13,04% melalui API (Hong Kong) Investment Limited.
Peringkat Netral untuk Sektor Ini
Secara keseluruhan, kami melihat bahwa GOTO dan BUKA telah secara konsisten meningkat dalam hal kinerja mereka. Kami percaya bahwa sentimen positif terhadap sektor teknologi diperlukan untuk mendorong harga saham naik dan kami mengharapkan potensi suku bunga yang lebih rendah pada 2H24 menjadi katalis utama untuk peningkatan sentimen. Oleh karena itu, sementara ini, kami mempertahankan peringkat netral kami untuk sektor ini hingga ada perubahan lebih lanjut. Kami memiliki rekomendasi BELI untuk GOTO dan BUKA dengan TP masing-masing IDR80/saham dan IDR160/saham.
Kami menghargai GOTO menggunakan metodologi SOTP di mana ODS dan Fintech dinilai menggunakan 25E EV/Pendapatan dari rekan-rekan sejenis, E-Commerce dinilai dari biaya layanan yang diterima dari entitas Shop|Tokopedia, dan saham di ARTO dinilai dari investasi awal GOTO. Ini memungkinkan kami untuk mencapai TP sebesar IDR80/saham. Adapun BUKA, TP kami diturunkan menggunakan metodologi SOTP. Kami menghargai segmen bisnis O2O dan marketplace menggunakan metodologi DCF 10 tahun dengan WACC sebesar 15,8% dan tingkat pertumbuhan terminal sebesar 2,5%. Kami kemudian menghargai akuisisi BUKA terhadap AlloFresh dan Allobank mirip dengan investasi awal mereka di perusahaan tersebut. Ini menempatkan valuasi BUKA pada IDR160/saham.
Sumber artikel 1